la Banque Centrale Europenne a annonc, par l'intermdiaire de son prsident Mario Draghi, de nombreuses mesures afin de combattre la dflation et de relancer la croissance : baisse du taux directeur, mesures non-conventionnelles d'injection de liquidits (targeted longer-term refinancing operations, TLTRO) et ... un taux d'intrt ngatif sur les dpts la Banque Centrale. Pour faire simple, cela signifie donc que maintenant, lorsqu'une banque commerciale a un excs de rserve et souhaite mettre cela bien au chaud dans les coffres de la Banque Centrale, elle doit donc dsormais payer pour dposer de l'argent ! Mais Captain', cela n'a aucun sens ! Et bien si, et nous allons voir pourquoi il peut tre prfrable, pour une banque comme pour un individu, de payer pour dposer de l'argent plutt que de le garder bien au chaud sous son oreiller (et moins que votre oreiller soit un oreiller magique, avec donc un taux de rendement de votre oreiller gal 0).

Le taux d'intrt pay par une Banque Centrale sur les excs de rserve des banques commerciales est ce que l'on appelle le taux de facilit des dpts. Ce taux est toujours infrieur au taux directeur, qui est le taux auquel les banques commerciales peuvent emprunter lors des oprations standards de refinancement, qui est lui mme infrieur ce que l'on appelle le taux d'intrt de la facilit de prt marginal, qui est le taux auquel les banques commerciales peuvent emprunter "overnight" en dehors des oprations standards. Avant la dcision de la BCE du 5 juin 2014, le taux de facilit de prt marginal tait de 0,75%, le taux directeur de 0,25% et le taux de facilit des dpts de 0%. Pour combattre le risque de dflation qui pesait sur la zone euro, la BCE a dcid de baisser ses trois taux afin de relancer le crdit (baisse des taux -> moins cher d'emprunter -> hausse de l'investissement). Et quand vous baissez un taux qui est dj 0, vous arriver donc un taux d'intrt ngatif sur la facilit de dpt.

Dans le pass, deux "petites" banques centrales ont dj adoptes des taux ngatifs sur les dpts : la Riskbank (Banque Centrale de Sude) en juillet 2009 et la Banque Centrale du Danemark en juillet 2012. Il est d'ailleurs possibles de relire de nombreuses prsentations et papiers de recherche faites l'poque par des chercheurs et conomistes de la Banque Centrale de Sude sur les implications d'un taux de facilit des dpts ngatifs, permettant de rpondre notre question "Pourquoi payer plutt que de laisser son argent sous l'oreiller ?" (source : "Monetary Policy and Financial Markets at the Effective Lower Bound")

Supposons que vous ayez 10.000 euros en cash devant vous, et que le taux d'intrt sur les dpts soit ngatif. Vous avez alors le choix entre (1) mettre cet argent la banque et payer des intrts la banque, (2) mettre cet argent sous votre oreiller ou (3) prter cet argent votre voisin. La solution (1) vous parat premire vue strictement plus mauvaise que la solution (2). Mais stocker de l'argent dans votre appartement est risqu et/ou coteux : risqu car vous pouvez vous faire cambrioler et coteux car vous allez devoir acheter un coffre-fort, blinder votre porte et mettre des alarmes un peu partout... En incluant ces cots et ces risques, garder de l'argent sous votre oreiller rapporte en ralit dj un taux d'intrt ngatif. De plus, pour effectuer vos paiements, vous n'avez pas de compte bancaire et donc pas de carte bleue, ce qui rend plus compliqu toutes transactions. Dans cette situation, la mise en place d'un taux ngatif sur les dpts aura donc comme effet, toutes choses gales par ailleurs, de rendre la solution (3) plus avantageuse et pourrait donc vous inciter prter cet argent plutt qu' le mettre au coffre.

Mais pour une banque commerciale, ce n'est pas la mme chose ? Et bien finalement si, comme nous l'explique la Banque Centrale Europenne elle-mme (source : "Why has the ECB introduced a negative interest rate?"). Traduction :
N'est-il pas possible pour les banques commerciales d'viter le taux de dpt ngatif ? Par exemple en dcidant de garder davantage de cash ?

Si une banque dtient plus d'argent que ncessaire pour les rserves obligatoires et si elle n'est pas dispose prter d'autres banques commerciales, elle n'a que deux options: maintenir l'argent sur un compte la banque centrale ou le maintenir en espces. Mais la dtention de liquidits n'est pas sans frais - simplement car une banque a alors besoin d'installations de stockage trs sr pour entreposer les billets de banque. Il est donc peu probable que n'importe quelle banque fasse ce choix. Le rsultat le plus probable est que les banques prtent de l'argent d'autres banques ou bien payent le taux de dpt ngatif

Cette explication de la BCE n'est bien videmment valable que si le taux d'intrt sur les dpts est ngatif mais trs proche de 0, et si les agents anticipent que le taux repasse au-dessus de la barre des 0% dans les mois venir. C'est actuellement le cas ; le taux de facilit des dpts est de -0,10% (donc ngatif et proche de 0) et il est difficile d'imaginer que le taux de facilit des dpts reste ce niveau pour plus d'un deux ans. Sinon, cela signifie que dans deux ans il n'y a toujours pas de croissance et que nous sommes toujours proche de la dflation, et dans cette situation, le problme principal ne sera pas de savoir si les dpts rapporte 0% ou -0,10%, mais davantage de savoir comment est-il possible de sortir enfin de cette situation de crise prs de 10 ans aprs le dbut des subprimes....

Mais quel impact cette dcision de la BCE peut avoir sur le "petit pargnant" ? Bien que rien ne soit certain, il est fort probable que les banques commerciales rpercutent cette "taxe sur les dpts" sur les pargnants, par exemple en baissant le niveau des taux d'intrts que vous recevez chaque anne. Et oui, on ne peut pas la fois esprer emprunter moins cher et avoir un rendement sur ses dpts plus levs.

Conclusion :

Le taux ngatif sur les dpts sera effectif partir du 11 juin 2014. Il sera donc intressant de suivre jour aprs jour l'impact de cette dcision sur les montants dposs par les banques commerciales auprs de la BCE (pour suivre cette statistique --> "Liquidity Analysis - Use of the deposit facility - ECB"). Rendez-vous donc dans une semaine afin de voir si cette mesure aura un impact important sur le niveau des dpts la BCE. Allez au feeling, le Captain' vote pour diminution lgre des dpts mais sans rupture.

co matin